豆类旺季不旺 后期继续探底

       　一、豆类期货旺季不旺

　　一般来讲，3-6月是豆类期货的传统上行季节，因为一般这个时候是养殖业大量生产的时候，豆粕(资讯,行情)需求大量增加，这个时段也是北美和中国大豆(资讯,行情)播种时的天气炒作时间，不利于大豆播种的天气会给期货盘面带来高升水。但是从目前来看，国内连豆和豆粕期货都没有在传统旺季走出较好的涨势。

       二、主要利空因素

　　1、供应充足

　　本年度南美主要大豆生产国家巴西大豆产量在6700万吨左右，阿根廷产量在5500万吨左右，均创下历史新高。从库存消费比来看，各国均处于历史高位。而国内上半年大豆月度进口量也屡创新高，5月进口大豆数量达到436万吨，为月度历史最高。如此大量的进口使国内大豆库存量空前充裕。目前国内港口库存在566万吨左右，处于历史高位。在充足的供应下，豆类价格压力重重。

　　2、下游需求疲弱，去库存化不力

　　前期肉价的持续走低影响养殖企业积极性，豆粕现货价格一路走低，下游厂商多数选择了维持较低豆粕库存，以随用随买作为主要购买方式。相对来说，豆油(资讯,行情)消费情况好一些，但同时带来的是生产厂家大量豆粕囤积，一度出现胀库现象。从压榨利润角度来看，前期压榨利润从低点反弹后，好景并未能维持，压榨利润再次走向盈亏平衡点。压榨利润的微薄使得油厂压榨意愿不强，大豆库存消化缓慢。目前的港口库存处于历史高位。

　　三、风险因素

　　1、天气因素

　　虽然目前为止北半球大豆生长情况较好，但距离收割仍然有三个月左右时间。夏季到来的高温天气等因素都有可能对大豆生长造成影响。因此，天气仍然是接下关注的重点因素。

　　2、消费回暖

　　从美国来看，陈豆库存仍然紧张，CBOT大豆近月合约保持升水。大豆的消费依然强劲，CFTC公布的CBOT大豆期货商业持仓保持为净多，这表明现货商愿意进行买入动作，从而给予了美豆盘面较好的支撑。从国内来看，虽然豆类消费较为疲弱，但注意到豆粕的下游厂商库存普遍较低。如果消费回暖，厂商有大量补库需求，豆粕价格可能在短期内呈现爆发式增长。

　　四、操作策略

　　综上所述，由于基本面的压制，后期连豆和豆粕期货将仍以震荡下行为主。从操作策略上讲，以逢高抛空为宜。时间在从现在到9月底收割前，如果出现了因为天气炒作导致期货价格大涨的情况，那么就是较好的抛空时机。从品种上看，以优先空连豆为宜。一是由于进口豆相对于连豆更具有价格优势；二是从消费上看，下游豆粕或豆油的消费回暖才能带动大豆价格的走高，因此相对于豆粕来说，空豆更为安全；三是从外盘来讲，由于国内豆粕和豆油多由进口大豆压榨，美豆的强弱更直接作用于豆粕，如果美豆下跌，那么连豆相应受到的压制也大，如果美豆上涨，那么豆粕受到的支撑力度也将强于连豆。从合约上看，考虑到1月是大豆收割完成后大量上市的月份，因此连豆1101合约是个较好的选择。